01/01/2023 第一百八十七期
 
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量化宽松政策分析
作者 辛一山
2010年12月1日


量化宽松是一货币政策,由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应,可视之为无中生有创造出指定金额的货币,也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等,使银行在央行开设的结算户口内的资金增加,为银行体系注入新的流通性。量化宽松中的量化指将会创造指定金额的货币,而宽松则指减低银行的资金压力。

 

2008915日美国雷曼宣布破产,由此而引发全球性的金融危机。美国政府在925日快速的推出量化宽松计划,向市场注入7000亿美元的资金,以方便金融机构购买次贷产品。其关键作用是稳定银行系统,这是担心银行系统里面的一些环节因为资金短缺而断链,从而导致整个金融系统的骨牌效应。其后奥巴马上台后又再推出八千多亿美元的款项来救助各类金融企业,这是第一次量化宽松。

 

因为2008年的金融危机影响到整个世界的经济发展,因此世界各国对于第一次定量宽松没有那么强烈的反应,大家都认为是正常的救助行为。然而在金融危机过去两年之后,世界经济正缓慢恢复的时候,美联储又再推出第二轮6000億美元的定量宽松计划这就招致了众多国家的质疑和反对。

 

首先我们要分析伯南克为什么要冒着美元信誉损失的风险来推行第二轮的量化宽松。第一.美国政府连年赤字,巨额的赤字积累需要寻找途径来减少或抹平。美元是世界流通货币,其发行成本低微。只要可以不引起骚乱的情况下,印刷美元淘取世界各国的物资是一种最合算的行为。而且这样的行为还可以令美元变相贬值,从而变相的缩小美国所承担的债务量。第二.市场上对于美元国债的购买意愿太弱,而美国的财政必须依靠国债的发行才能维持。如果没有人购买新发行的国债,或者是旧国债因为没有人赎回或认购从而价格下落,那么新国债就无法销售。基于国债的发行维系,也就是说为了维持美国财政的正常,美联储不得不采取第二轮定量宽松的计划。因为火烧眉毛的国债收购及发行计划,不容耽搁。可是市场的容量以及购买力又明显减弱,因此美联储只有自己印钱来购买财政部发行的国债。

 

而在这之前的第一轮定量宽松计划输出的一万多亿美元,最开始在美国的金融系统内流通维系金融系统的正常流通和运转。这些头寸票据,因为不是实际市面上流通的美钞,因此在美国并没有引发通胀。在金融秩序平稳之后,为了不影响美国的物价(通胀),美国的金融管理部门开始疏导第一轮量化宽松的资金进入其他的国家。由于金融效应有六到九个月的滞后期,那些资金在输入到其他国家的股市和楼市之后,现在才开始起作用。

 

其中一个最主要的现象是美元的大量流入(途径有投资、贸易、基金、保险、信用证等等防不胜防),那些吸收大量美元的国家必定要印发自己国家的货币来吸收这些美元,这就导致了美元输入国的通胀。而如果美元输入国的央行不管这些多出来的美元又会出现美元供过于求的市场现象,导致本国货币的升值。而本国货币的升值又会影响到本国的出口贸易,也会令进口增加,从而会令进出口贸易形势逆转。因此各国的央行不得不大量的用本国货币来兑取白条美元。也即是说美国的不负责任行为导致了各国的通胀。各国的通胀都是输入性通胀。而美国因为大量的向别国输出货币,从而换取了大量的物资回流美国,而且美国政府又在国内控制纸币的流量,因此就出现了各国通胀,美国通缩的怪象。

 

要认真的说第二轮量化宽松的作用还没到,这只不过是美联储担心国债的发行与回购而采取先发制人的手段来安定民心的准备,目的是保证国债发行和回收的顺利。本来美联储的计划实施经过社会心理学家和超级计算机的模拟,已没有什么大的问题的。因为适量的通胀毕竟比无限量的发行令人安心。但美联储没有考虑到第一轮输出到世界各地的纸币正在产生通胀作用,而那些投机的基金也借第二轮量化宽松炒作各类的期货,导致大宗期货商品价格大涨。这两个意想不到的因素让美联储的量化宽松计划招致众多国家的质疑。

 

在第二轮定量宽松还没有完全完全实行的时候,美联储又再发出会有第三轮的定量宽松。因为他们知道第二轮的效用还没有产生,大多数国家不会有很大的反对美国和美联储的行为,因此先行宣扬这样的概念,免得以后又有不良的政策效果显现。有点以毒攻毒的味道。

 

美国每年正常的都有几千亿美元的铸币税可以收,因为,世界的经济增长有百分之七十需要通过美元来表现价值的。世界的产值每年有五六十万亿美元,按照一年增长2%的最低限度算,一年也可以让美国收取几千亿的铸币税。可是美国因为穷兵黩武,军事基地和开支太多,赤字连连,这样几千亿的铸币税还难以填平美国人的贪婪的欲壑。美国还想利用美元的中心结算货币的地位扩大其获利。这就必然的侵犯了各国的利益。造成各国的通胀,或者造成各国的币值抬升都会损害各国利益。因此美国的第二轮定量宽松货币政策虽然还没有完全实施就遭受到全世界的质疑。虽然定量宽松计划会让世界人民质疑美元地位最终会直接损害美元的国际结算货币的地位。但是,美联储要面临着维持国债发行与回收,维持正常秩序的这样艰巨的任务。怎么取舍?确实两难。

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辛一山生于1963年,早年从事过金融、投资、房地产、进出口贸易等多种工作。2005年起专职于理论研究,在经济学理论和国际关系学理论方面颇有心得。属民间学者。欢迎指教。联系邮箱: songsonw@sina.com
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